@MASTERSTHESIS{ 2022:1684201368,
 	title = {ADIÇÃO DO FATOR ATIVOS INTANGÍVEIS AO MODELO DE PRECIFICAÇÃO  DE ATIVOS DE FAMA & FRENCH},
 	year = {2022},
 	url = "https://tede.unioeste.br/handle/tede/6305",
 	abstract = "Este estudo buscou avaliar o efeito dos ativos intangíveis no desempenho dos modelos de 
 precificação de ativos para a explicação dos retornos no contexto do mercado de capitais 
 brasileiro. Para isso, utilizaram-se os conceitos da Arbitrage Pricing Theory (APT), ao testar 
 os modelos CAPM, Três, Quatro e Cinco Fatores, todos com a inclusão da variável ativos 
 intangíveis, mensurada a partir do modelo VAICTM, de Pulic (1998), que tem como base a 
 Demonstração do Valor Adicionado (DVA), importante demonstração contábil que mede a 
 geração de riqueza de uma empresa, destacando os gastos com pessoal e o valor adicionado, 
 elementos cruciais para o cálculo dos ativos intangíveis. Como metodologia para análise dos 
 dados, foi realizado o procedimento de dois passos de Fama e MacBeth (1973), conduzido por 
 regressões em séries temporais para o primeiro passo e cross-section para o segundo. Os 
 resultados das regressões de primeiro passo apontaram para significância estatística na 
 explicação dos retornos apenas para a variável Rm-Rf (excesso de retorno do mercado em 
 relação à taxa livre de risco), confirmando a validade do modelo CAPM para o mercado de 
 capitais brasileiro. Embora os demais modelos não tenham demonstrado significância, houve 
 aumento no poder explicativo da variável Rm-Rf, com a inclusão de outros fatores, conforme 
 ocorrido com pesquisas em países desenvolvidos. Além disso, os resultados encontrados 
 apontaram parcialmente para a rejeição da hipótese alternativa da pesquisa, uma vez que os 
 ativos intangíveis estão positivamente relacionados ao retorno das ações quando utilizados 
 como parâmetro para a formação das carteiras no modelo CAPM, mensurando o retorno com a 
 utilização do coeficiente beta. No entanto, acrescentados como variável explicativa nos 
 modelos, os ativos intangíveis não são significativos para explicar o retorno das ações, medido 
 pelo VAICTM. Nas carteiras em que os ativos intangíveis foram significativos, demonstraram 
 relação negativa com o retorno das ações listadas na B3, indicando que tal fator não tem um 
 prêmio pelo risco no mercado brasileiro. Como a variável VAICTM, na maioria das carteiras, 
 demonstrou-se não significativa, não se pode afirmar que os ativos intangíveis, mensurados 
 pelo VAICTM, constituem um fator para a explicação do retorno das ações no mercado acionário 
 brasileiro, o que foi confirmado pelas regressões de segundo passo, em que os coeficientes do 
 modelo VAICTM, obtidos nas regressões de série temporal, não foram significativos para a 
 explicação do retorno cross-section das carteiras da amostra ex-post. Dessa forma, dados os 
 resultados encontrados, recomenda-se aos agentes de mercado, tais como analistas e 
 investidores, a utilização do modelo CAPM para as tomadas de decisões no mercado acionário 
 brasileiro, uma vez que sua simplicidade, além de reduzir os custos de manutenção das carteiras,
 é mais eficiente do que modelos mais complexos, pois não há evidência clara e segura de 
 acréscimo de desempenho nos modelos fatoriais aplicados ao mercado brasileiro",
 	publisher = {Universidade Estadual do Oeste do Paraná},
 	scholl = {Programa de Pós-Graduação em Contabilidade},
 	note = {Centro de Ciências Sociais Aplicadas}
}